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    化妝品企業加速證券化的趨勢
    來源:www.www.djslem.com 發表時間:2017-11-03

    近年來,隨著國內化妝品行業市場規模的不斷擴大,一批行業地位顯著成長性較高的本土化妝品公司紛紛開啟資產證券化之路,引起了資本市場的高度關注。
    據了解,除較早前IPO遇阻的相宜本草和安婕妤外,自2016年至今,珀萊雅、毛戈平、名臣健康、御家匯和麗人麗妝等IPO申請均獲證監會受理。丸美股份在2016年IPO被否后又于不久前再次申報了材料,而拉芳家化成功實現A股登陸。此外,截至目前,新三板也已集聚了江蘇美愛斯、諾斯貝爾等40余家大小規模的化妝品產業鏈的公司。
      強大產業支撐證券化
    化妝品企業加速證券化的趨勢,有著強大的產業邏輯支撐。根據歐睿國際數據,中國化妝品的市場規模從2007年的1400億元增長至2016年的3332億元,成為全球第二大化妝品消費國。該機構還預測,2017年至2021年,中國化妝品行業復合增速超過6.7%,超出歐美及日韓發達國家,依然保持全球增長最快的化妝品市場地位。雖然面臨國外化妝品巨頭的激烈競爭,依然有一批本土企業憑借差異化的經營策略和對國內市場的獨特理解殺出一條血路,在市場中占有一席之地。
    實際上,作為目前居于全球第二的化妝品行業市場,僅有數量極為有限的本土品牌實現A股上市,而已上市的公司中也出現了賣殼(白貓股份)和更換主業(索芙特)的情形。再剔除以洗衣粉為主業的廣州浪奇、以牙膏為主業的兩面針和以醫藥生物為主業的片仔癀,嚴格意義上,A股僅剩下三家較為純正的化妝品企業,即百年老店上海家化、剛上市成功的拉芳家化以及通過并購切入化妝品渠道的青島金王。
    在行業上升趨勢明顯、已上市企業數量稀缺以及新股發行加速的大背景下,市場普遍預期,本土化妝品企業IPO的速度會加快。
    化妝品行業銷售咨詢機構聚美麗董事、塞恩資本合伙人夏天曾表示,由于中國化妝品行業發展歷史的原因,導致目前在主板上市的化妝品企業數量極其稀少,化妝品產業是一個充滿夢想、機遇和想象力的產業,更是備受資本追捧可以成就偉大品牌和企業的產業,未來十年將是中國化妝品企業密集登陸資本市場的黃金窗口期。
    中泰證券分析師鞠興海在其《3000億妝點你的美》的研報中指出,隨著城鎮化增加、消費力提升和化妝意識的高漲,行業增長動力具備,同時,2015年以來化妝品行業證券化、收購頻繁,預計未來3年時間將是集團化整合和品牌梯隊搭建的過程,因而化妝品行業具備培育大市值巨頭的潛質。
      資本圈的隱憂
    然而,面對行業內企業加速申報IPO的現象,夢想是否能真的照進現實?從部分企業已獲得的證監會反饋意見以及尚未獲得反饋意見但遭到的媒體風波來看,資本圈依然抱有些許隱憂。
    中國上市公司輿情中心梳理發現,最大的隱憂主要集中在平臺依賴以及經銷模式的風險。以御家匯和麗人麗妝為例,前者從事面膜等護膚品的研發生產和銷售,主要通過互聯網銷售產品,與天貓、京東、唯品會、聚美優品等電商平臺建立合作。麗人麗妝則是與品牌方直接合作獲取授權,通過買斷式經銷模式開展化妝品電商(天貓和淘寶)零售業務。二者商業模式存在的相同問題為過于依賴電商平臺,銷售渠道過于集中。
    其二,經銷模式的監管壓力。以上半年再次沖刺IPO的丸美股份為例,在其上次沖擊IPO時,發審委要求“發行人補充說明經銷的具體模式、對經銷的相關內部控制制度及執行情況”以及“經銷模式下,發行人經銷商網點的分布、網點單點銷售額等情況對照可比上市公司是否合理;報告期發行人前十大經銷商的納稅情況、期末存貨情況,對照可比上市公司是否合理”。其招股書顯示,2014~2016年,公司來自經銷模式的收入占當年主營業務收入的比例分別為92.63%、92.02%和88.03%。珀萊雅也存在同樣的問題,招股書顯示2013-2015年公司通過與經銷商合作實現的收入分別占公司主營業務收入的比重分別為96.16%、88.92%和81.25%。
    對此,廣發證券投行部高級經理“投行小兵”撰文指出,“經銷商的核查的確是一個老大難問題,主要在于核查的深度和邊界,到底怎樣的核查程度才能幫助中介機構發表明確意見;監管機構或許也是通過這個項目傳遞一個信號,經銷模式的企業還是要審慎申報,如同農業企業一樣!
    此外,生產外包及重金營銷所帶來的潛在風險也是資本圈質疑的要點。
    一方面,部分企業為了實現輕資產運營,將生產委托外包的模式。這一模式容易增加產品質量潛在風險。御家匯在2014年成立了湖南御家化妝品制造有限公司,從事護膚品的原料采購和產品生產業務,協助公司生產自有品牌產品;但進展較慢。招股書顯示,2014年御家匯主打品牌“御泥坊”委托加工的比例為100%,2015年、2016年自主生產的比例僅為11.43%、14.49%。
    另一方面,則是本土品牌一直被詬病的“重營銷輕研發”。珀萊雅招股書顯示,2013年~2015年,公司“形象宣傳推廣費”分別是同年凈利潤的2倍多。據悉,公司先后聘請了高圓圓、章子怡、唐嫣、宋慧喬、宋仲基等多名一線明顯代言旗下產品。業內人士表示,營銷費用較高,說明企業品牌號召力較差,這種依靠營銷費用帶動銷售的模式是不可持續性的,也不可控,只能每年不斷加大促銷力度,才能支撐銷售,非常受牽制。
    總之,這些風險體現的是化妝品公司商業模式的合理性以及經營可持續性?v觀走在IPO路上的各家化妝品企業,或多或少、或輕或重都存在上述問題,最終能否順利通過監管層的審核,仍有待時間和案例的驗證。

      

    下一條:化妝品有著強大的產業邏輯支撐

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